Materias primas la situación del mercado: La guerra en Ucrania se prolonga más de lo previsto, retrasando las posibilidades de mejora de precios en todos los mercados

Mapa 1. Diferentes anchos de vías en Europa

Globalmente afecta de forma significativa a las monedas de los distintos países, por posición geográfica pero también por afinidad política al gobierno de Putin. De esa forma vemos un dólar muy fortalecido frente al euro, y también se encuentran favorecidas varias monedas de países de Latinoamérica como Brasil, Colombia, Perú y México.

Gráfica 1. Cambio semanal Eur/Usd.

Las restricciones en China por el impacto de la actual ola de COVID, ponen de nuevo en jaque al comercio mundial, pudiendo ser peor que el bloqueo tras el atasco del canal de Suez. 

La alcaldía de Shanghái endurecerá las medidas, además el nivel de contagios provoca atasco en el puerto y amenaza con nuevos cuellos de botella en el comercio mundial, provocando un efecto dominó en precios, disponibilidad de productos y componentes.

Mapa 2. Tráfico marítimo en puerto de Shanghái 24/04/22.

Los gobiernos de otros países van a ir tomando medidas proteccionistas para evitar que se disparen los precios de sus productos básicos. Por ejemplo, Indonesia (primer productor mundial de aceite de palma) ha comunicado esta semana que prohibirá temporalmente las exportaciones del producto, lo cual ha vuelto a provocar un rebote importante en los precios de los aceites vegetales en el mercado internacional.

Gráfica 2. Principales países exportadores de Aceite de Palma.

Los economistas de Deutsche Bank han publicado un nuevo informe de previsiones sobre economía y banca central en el que estiman que el Banco Central Europeo empezará a moverse a partir de septiembre con gran velocidad para intentar taponar una inflación que está descontrolada y amenaza con desanclar las perspectivas de precios a largo plazo, una de las peores pesadillas de la banca central. 

• Esperan que el BCE suba entre 250 y 300 puntos básicos entre septiembre 2022 y diciembre 2023, dejando la tasa de depósito entre el 2 y 2,5 %. 

De cumplirse, los tipos de interés alcanzarían máximos no vistos desde la crisis de 2008. El objetivo es controlar la inflación que nos puede llevar a una recesión más profunda con mayor aumento del desempleo.

• En paralelo, el fondo monetario internacional (FMI) vuelve a rebajar las previsiones de crecimiento para 2022 para la mayoría de las economías mundiales. 

Trigo 

Terminaremos la presente campaña con un stock de seguridad más bajo que los últimos años en los principales países exportadores, salvo Ucrania por la situación de imposibilidad de exportar por cuestiones bélicas. 

Otra particularidad importante es que China acapara la mitad de los stocks globales de trigo, como con otros productos, de acuerdo con la política que lleva a cabo el gobierno chino de mantener un stock elevado de alimentos desde la crisis de 2007. 

Gráfica 3. Reparto de los stocks mundiales de trigo por países.

Gráfica 4. Stock de los principales países exportadores de trigo.

Gráfica 5. Stock de los principales países exportadores de trigo.

Con respecto a las producciones para la presente campaña, como vemos en el gráfico, el mundo decrece ligeramente en superficie y espera un crecimiento en rendimientos que permitiría, si el desarrollo del clima es positivo, una producción total similar a la campaña 21/22, lógicamente balanceando los volumenes según zonas de origen en el globo.

Gráfica 6. Estimación mundial de producción de trigo, tres últimas campañas.

Los datos más positivos los tenemos en las grandes producciones en Sudamérica, en concreto en Brasil y Argentina, así como el récord histórico registrado en Australia esta campaña. La Unión Europea (33 países) espera una producción similar a la campaña anterior, con casi 146 millones de tm. 

Por el momento, en concreto en Ucrania, la complicada situación obliga a reducir la estimación de producción de 32,5 a 16,7 millones de tm y en consecuencia las exportaciones se reducirían en 4 millones de tm.

Gráfica 7. Balance estimado de oferta y demanda trigo Ucrania.

Las peores noticias nos llegan desde EE. UU. donde el invierno seco arroja un negativo estado de los cultivos que hace peligrar las posibles producciones en este importante país si no mejoran las previsiones climatológicas.

Gráfica 8. Condiciones Bueno/Excelente de trigo en USA, evolución comparada con otras campañas.

Gráfica 9. Condiciones Bueno/Excelente de trigo en USA, evolución comparada con otras campañas.

Ante esta situación los fondos de inversión construyen posición más larga y tienen su consecuencia en unos precios que continúan con una alta volatilidad. 

Gráfica 10. Posiciones fondos de inversión de trigo de Mineápolis.

Gráfica 11. Evolución de futuros de SRW en Chicago.

A medida que los acontecimientos vayan avanzando el precio podría perder parte de la prima que tiene por diversos conceptos. 

• La guerra parece lejos de resolverse, pero el día que finalice sin duda eliminará euros del precio actual. 
• La demanda a estos precios altos sin duda irá destruyéndose y reflejándose en balances. 
• La disponibilidad de Volumen de nueva cosecha a partir de Julio en Europa y en USA (dependiendo del desarrollo del clima). 
• La posible salida de los fondos en posiciones especulativas. 

La incógnita es cuándo y en qué medida pueden afectar a los precios.

En Estados Unidos ya habíamos comentado que se reduciría la superficie destinada a cultivo de maíz. El USDA ha confirmado un total de -4 millones de Acres que pueden suponer un recorte de -10 Millones de TM en la producción comparando con la campaña 21/22. 

Gráfica 12. Comparativa del balance de Maíz en USA. Datos en Acres y Bushels.

Dicho recorte de producción lo compensará con creces Brasil si finalmente terminan bien las cosechas previstas, sobre todo para el segundo ciclo donde de momento continúa con una buena estimación: una producción total en el país de 144 millones de tm, lo cual sería récord histórico, elevando así de forma importante el volumen exportable. 

Gráfica 13. Evolución de las producciones de maíz en Brasil.

Gráfica 14. Volumen de exportaciones de maíz por países.

De momento el clima ha sido favorable, aunque las previsiones de los próximos días no son excesivamente lluviosas. El mundo necesita este maíz para que el balance pueda cuadrar como previsto. 

Mapa 3. Previsión del clima en Sudamérica hasta 30 abril 2022.

• Argentina, de momento, mantiene también su producción estimada cerca de los 50 millones de Tm, también con un buen avance ya en la cosecha.

Sin embargo, también estimamos un recorte en Ucrania provocado por la invasión rusa. Como vemos en el balance, el recorte puede llegar a superar los 13 millones de tm, aunque el volumen exportable aumentaría ya que se estima pueden quedar más de 12 millones de tm sin posibilidad de ser exportadas esta campaña. 

Gráfica 15. Balance estimado de oferta y demanda maíz Ucrania.

Comentábamos que la producción de Etanol debería bajar y lo ha hecho, por ello los stocks máximos del mes pasado han comenzado a descender.

El gobierno norteamericano ha comunicado su intención de incrementar el consumo de Etanol en la mezcla con gasolina para este próximo verano como medida para sujetar la fuerte inflación que también sufre EE. UU. Sin duda se llevará a cabo un argumento alcista para este cereal. 

Gráfica 16. Evolución stock etanol en USA.

Gráfica 17. Evolución stock etanol en USA.

La demanda global ha estado durante meses relativamente estabilizada y tranquila, sin embargo, las últimas semanas se han producido ventas a China de maíz, tanto para vieja como para nueva cosecha. De momento no parece sea un volumen muy importante como para pensar que deban acelerar el ritmo y comprometer el bajo stock en USA. Habrá que monitorizarlo de forma continua. 

Gráfica 18. Evolución ventas de maíz a China.

Los fondos de inversión continúan largos en posiciones récord en Chicago en niveles todo el año similares o superiores incluso a los construidos en 2021, superando los 40 millones de tm equivalentes. 

Gráfica 19. Evolución posiciones fondos de inversión en Maíz.

Gráfica 20. Evolución precio de los futuros de maíz en Chicago.

Será muy importante la evolución del clima en Sudamérica y hemisferio norte para el verano, así como también los datos que se puedan ir confirmando para el desarrollo de la siembra final en Ucrania en unas condiciones realmente complicadas. 

Los precios, de momento, tienen pocas posibilidades de ceder en el corto plazo y se verán muy influenciados por la competitividad de los cereales de invierno durante el período de cosecha del verano.

Tras los últimos recortes en las estimaciones de producción sudamericanas, con las cosechas ya avanzadas en ambos países, confirmando que el cultivo se ha visto afectado por un verano austral realmente seco. Brasil quedaría finalmente alrededor de 125 millones de tm y Argentina cerca de los 44 millones. 

En Estados Unidos se confirman las primeras estimaciones de aumento de superficie a sembrar por los agricultores norteamericanos, alentados por los precios altos y por el menor coste que tiene el cultivo en cuanto a los insumos a aplicar.

Gráfica 21. Aumento de superficie de habas de soja en USA por estados

En cuando a la demanda global también se espera un recorte según vemos en el gráfico. China ha estado también comprando por debajo de los dos años anteriores. Sin embargo, las ventas a México y Desconocidos de la última semana si han supuesto un repunte global en las ventas de Estados Unidos.

Gráfica 22. Evolución importaciones mundiales y chinas de habas.

Gráfica 23. Ventas acumuladas de habas de Soja Usa.

Ya comentamos al inicio la restricción que pretende aplicar a las ventas el gobierno indonesio, por lo que los precios de los aceites continúan al alza.

Gráfica 24 y 25. Evolución de precios de Aceite de Palma en Rotterdam y Futuros de Aceite de Soja en EE. UU.

El peso tan importante que tiene Indonesia en el mercado global puede continuar llevando los precios hacia arriba. Si la demanda es mayor sobre el aceite de soja puede hacer que haya mayor disponibilidad de harina de soja en el mercado y el margen amplio del extractor le permita que haya una bajada de la Harina a partir de mayo/junio. 

Gráfica 26. Volumen de importación por países.

Gráfica 27. Principales exportadores de aceites vegetales.

Como vemos en los siguientes gráficos, hemos aprovechado mundialmente la disponibilidad de cualquier producto alternativo y los stocks de cada producto se han visto reducidos lógicamente. 

Stock de Guisantes y Cebada para el enlace mundial de campañas.

En el caso de oleaginosas alternativas a la soja, podemos comprobar que en la Unión Europea la previsión será recuperar de nuevo la producción de Colza y tener un buen año en superficie y producción de Girasol. Ello favorecería la disponibilidad de aceites y subproductos proteicos para no depender tanto de la harina de soja, como en estos momentos, en las formulaciones de piensos.