Momentos de alta volatilidad, niveles máximos de precios en los últimos años en las materias primas

Gráfica 1. La mayoría de los productos se sitúan en el cuadro superior derecho: Caro y Sobrecomprado

Si fuese un partido de futbol de aquellos que jugábamos de niños en el patio de colegio, se parecería al esquema de juego aplicado: “Todos detrás del balón”.

Pues eso parece que está sucediendo en cierta medida, ya que los argumentos fundamentales no han cambiado demasiado en los dos últimos meses, pero sí parece que los fondos continúan apuntados al carro de las posiciones largas que han llevado los precios a máximos no vistos en las bolsas desde 2014.

Desde meses atrás comentamos los motivos que han provocado esta iniciativa compradora.

• Compras chinas de Maíz y Soja en USA
• Bajos stocks, en consecuencia, para estos productos en este país
• Dependencia de las cosechas sudamericanas, que se verán mermadas por la sequía (Argentina, sobre todo) que está provocando “La Niña”
• Hasta ahora China había mantenido muy elevadas las importaciones de carne en el resto del mundo

Gráfica 2. Importaciones chinas de Carne de Cerdo, últimos 5 años

Gráfica 3. IImportaciones chinas de Carne de Vacuno, últimos 5 años.

Y ahora, primeras noticias claras de la recuperación de cabaña porcina en China, la cual parece está acelerando a velocidad de vértigo. Cierto es que no se espera una recuperación total a lo largo del 2021, pero sin duda es un argumento alcista en este mercado a medio y largo plazo

Gráfica 4. Inventarios de Cerdo en China y cambio interanual

El trigo ha mantenido un alto precio neto diferenciado sobre los otros cereales principales, como Maíz y Cebada, durante los primeros meses de la campaña. Evidentemente fue baja la demanda global de trigo en esa situación de precios bajos de cereales y también de Proteínas.

Sin embargo, el Trigo se ha visto arrastrado por el movimiento alcista global de otros mercados, aunque las posiciones de los fondos en este cereal no son tan largas como en Soja y Maíz.

A estas alturas de la campaña la mayoría de trigos que quedan disponibles son de calidad harino-panadera, y los países de origen quieren defender además ese diferencial de calidad vs los trigos piensos básicos.

Rusia, a pesar de grabar las exportaciones y de haber vendido una cantidad importante en la primera parte de la campaña, aún tiene volumen para seguir suministrando a los mercados a pesar de no ser el más competitivo en este momento.

Gráfica 5. Posiciones netas fondos de inversión en Trigo.

También sabemos que Australia tiene cosecha récord con alto volumen exportable.

Salvo estos países, sí podemos significar que el stock principal lo mantiene China a nivel mundial, y otros exportadores, como USA o EU, tenemos un enlace de cosechas más tensionado.

Gráfica 6. Precios trigos panificables diferentes orígenes desde septiembre 2020

A partir de marzo, veremos muy buenos datos de estimaciones de producción para hemisferio norte, en concreto en Europa. Francia y UK, que tuvieron mala cosecha el pasado año, aportarán volumen y presión a los precios hacia el desarrollo de las cosechas.

Gráfica 7. Trigo principales productores y stocks finales

El maíz continúa en una espiral de volatilidad elevadísima. Como vemos en los gráficos, el precio se mueve en sesiones con unos diferenciales fuertes y los fondos de inversión que un día compran 57 mil contratos y al siguiente venden 70 mil.

Lo cierto es que en precios netos está buscando su nivel de incompetencia en los mercados de demanda y esto lo debemos notar en los balances a medio plazo.

Acumulamos ya cuatro campañas con un consumo superior a la producción mundial y los stocks han caído a mínimos de 10 años, provocando una tensión real en precio y una dependencia de las próximas cosechas.

Gráfica 8. Evolución precio del maíz en Chicago.

Gráfica 9. Posición neta de los fondos de inversión en maíz Chicago.

En términos de precios hoy no encontramos maíz por debajo de los 235 €/tm en puertos peninsulares y a pesar del inverso de los precios para nueva campaña las ofertas en puerto están en 200 €/tm.

Si miramos datos históricos, significar el paralelismo de la cotización en Chicago del maíz del futuro de marzo entre el año 2008 y el 2021. Tras esta bajada de final de enero el mercado continuó su camino al alza.

Gráfica 10. Comparativa precios de futuros de marzo del año 2008 vs 2021. CURIOSO PARALELISMO

A partir de ahora, dependemos de la correcta siembra de la segunda cosecha en Brasil (USDA mantiene 110 millones para ese país), y las limitadas exportaciones que parece realizará Ucrania a partir de ahora.

Mundialmente la producción de cebada de la pasada campaña, si añadimos Australia, está en volúmenes record y las importaciones chinas se centraron fundamentalmente en Trigo y Maíz, que no en este cereal.

Gráfica 11. Evolución de la cosecha de Cebada Australia

Gráfica 12. Mix de importaciones chinas de cereales últimos 5 años.

Por ello los stocks mundiales se encuentran en máximos de las últimas 10 campañas.

Gráfica 13. Evolución del stock mundial de Cebada.

En España continuamos con un elevadísimo stock, aún tras la gran campaña del pasado verano, pero el diferencial de precio de reposición en muchas fábricas está volcando de manera muy fuerte la entrada en la formulación de pienso a niveles máximos.

No solo por su valor energético, sino por el aporte de fibra frente a otros productos como el salvado de trigo o cáscara de soja (más caros en precio), y sobre todo por el valor de la proteína que tiene la cebada sobre el maíz, por ejemplo, con una harina de soja por encima de los 485 €/tm destino en las plantas del interior peninsular.

Además, como vemos en el mapa, la competitividad de precio, aún tras la subida, es altísimo en toda la superficie, esa disponibilidad sustituirá entre enero y junio entre 1,5 y 2 millones de tm de trigo y maíz que no se va a importar debido al diferencial tan elevado de precio.

En paralelo, significar que los precios altos del momento y el stock actual estimulan el interés vendedor por parte de la oferta.

Tanto agricultores, como almacenistas y cooperativas, siguen en el escaparate deseando vender mercancía, conocedores también que la ventana abierta de compras en el mercado ahora se reduce posiblemente a 80 días de consumo. Desde 20 de marzo hasta 10 de junio aproximadamente.

El primer dato optimista es el inicio de algunas hectáreas en recolección de Mato Groso en Brasil. Evidentemente, más testimonial que otra cosa, pero indica que pronto comenzaremos a tener datos de rendimientos, que puedan confirmar esos 131-133 millones de tm que hoy se prevén.

Gráfica 14. Porcentaje de área cosechada de soja en Mato Groso, Brasil vs año anterior y media 5 años.

Añadimos también que las lluvias han aparecido, en general, en las zonas productoras durante la semana pasada y en prospección abundante para la presente y algunos días de la próxima, lo cual beneficiará sin duda al estado de los cultivos en esta fase final del desarrollo de la planta.

Esa situación ha provocado bajadas de cierta importancia en el mercado de Chicago durante las tres últimas sesiones, pero hoy, mientras escribo estas líneas, de nuevo está rebotando con fuerza. De nuevo me remito, como con el maíz, al histórico vivido en 2008, donde tras una bajada similar a final de enero el mercado continuó con una escalada de precio. La correlación de la curva por el momento es del 97%.

Gráfica 15. Evolución futuros Habas de soja marzo. 2008 y 2021.

El problema, de momento, no está en la producción sino en la demanda.

Si China continúa reponiendo cabaña de cerdos y su demanda continua durante 2021 al ritmo proyectado el pasado 2020, a pesar de las cosechas y stocks mundiales, debemos ir interiorizando que los niveles de precios en los mercados continuarán muy por encima de los 310/330 €/tm vistos para la harina de soja durante los años 2018-2020 muchos meses.

Gráfica 16. Evolución futuros habas de soja mar 21 a fecha 25 de enero 2021 (19:30 h).

Gráfica 17. Producción y stocks finales de Habas en el mundo.

Gráfica 18. Posición de fondos de inversión en Habas de Soja.

La harina de soja había sufrido un descenso en una semana de casi 40 € netos en precio salida de extractora desde los 500 € a los 464 € de la mañana de hoy, día 25. Aunque en la sesión de la tarde ya tenemos de nuevo subida a 10€/tm de nuevo. Además, como el margen de molturación es muy muy estrecho, estamos pagando bases muy altas, no pensábamos con estos futuros que íbamos a estar con estos niveles de bases de casi 50 €/tm para alta proteína.

El mercado continúa muy complicado hasta la fluidez de disponibilidad de haba brasileña a lo largo de marzo, pero está invertido claramente, sobre todo para el período jul/dic y para todo 2022.

Conviene analizar muy bien la cobertura estratégica a realizar y ejecutarla en el momento en que este mercado nos da oportunidades.

Soja Full Fat. Tenemos algunos orígenes muy interesantes en la península. Por su composición Harina+Aceite, es una materia prima que en monogástricos aporta ahorros muy importantes, sobre todo en situación de mercado del complejo de soja como la actual.

Lógicamente está impactando directamente en los precios de proteínas sustitutivas.

Harinas de colza por encima de los 340 €/ tm la reposición y entrando como alternativa en formulaciones de pienso para algunas especies. Cierto es que las primeras estimaciones de siembra de semilla en los distintos países de UE y su entorno, como es el caso de Ucrania, serán menores para la próxima campaña, no esperamos sea un año más la proteína alternativa más competitiva y por lo tanto su importación no se acercará a la de los años 2012-2017 que hemos consumido un volumen mucho mayor.

DDG de Maíz, 315 €/tm en puertos abril-junio. Disponibles en 335 €/tm plantas de producción nacionales. Ha subido, lógicamente, en el escenario global. La mercancía de importación llegará con regularidad mientras el volumen de producción de Ethanol en USA se mantenga.

Harinas de Girasol. También muy complicada su disponibilidad, por encima de los 270 € salida de Extractoras nacionales en el sur peninsular y por encima de 325 € para Decorticados de importación en puertos mediterráneos. Aún con estos precios en el mix de consumos de formulación continúan entrando en un porcentaje interesante.

El Palmiste también más alto de precio. Se consigue en el entorno de 210 €/tm puerto del norte. Para la nutrición en rumiantes y porcino ahorra costes de forma interesante en la fórmula.

Fuentes de Información: Peak Trading, Jcichina, Imea, International Grains Council, StoneX, Kevin Van Trump, Grainstats, Reuters, CME Group, y Eurotrade Agrícola